Een tijdje terug adviseerde ik al om Google aandelen te verkopen (of in ieder geval niet te kopen). De afgelopen tijd heb ik hier veel discussies over gehad, zowel met experts als niet-experts. Henry Blodget beschrijft de 'Bear Case' en ik ben het grotendeels met hem eens. De vraag is niet of, maar wanneer?
"The first thing that could happen is that, for a variety of reasons, AdWords revenue growth could slow. The reasons could include market saturation (one of these days, Google will have picked all the low-hanging search fruit) and/or a flattening of keyword price increases (recent anecdotal evidence such as FTD suggests that this is already happening in some categories). Both market saturation and price pressure will occur naturally someday, as they do with every business. The only question is when. If/when this slowdown occurs, what will happen? The stock's multiple will compress. How much? At $460, Google is valued at about $140 billion, or approximately 50X-70X a 2006 free cash flow estimate of $2-$3 billion. If grows slows gradually, this multiple will probably shrink to 30X-40X. If it slows precipitously, the multiple will probably shrink to 20X-30X. Natural forces, in other words, should eventually compress Google's FCF multiple by 20%-60%. (I am comfortable predicting that this will happen. Again, the only question is when.)"
Op zich een logische redenatie, ware het niet dat een 'aandelenkoers' ook afhankelijk is van verwachtingen voor de toekomst. Met een wereld die alsmaar digitaler en commerciëler wordt en kanalen als VOIP en IPTV die voor de deur staan, worden realtime advertentiemogelijkheden alleen maar groter. Hij die dat trucje het best beheerst, regeert over de wereld. Met alle respect voor de inspanningen van Microsoft en Yahoo, is het toch Google die daar nog eenzaam bovenaan staat.
BeantwoordenVerwijderenNormaalgesproken zou een lagere koers gerealiseerd kunnen worden via een split (1:10, 1:20), ware het niet dat Google oprichter Page een hoge aandelenkoers interessant vindt omdat je het aantal investeerders daarmee redelijk onder controle kunt houden, waardoor het media circus rond kwartaalcijfers minder belangrijk wordt. Ik moet nog zien of dat dus gebeurd. Verwacht eerder dat Google nog wat cash ophaalt door een fors pakket te verkopen.
Ik denk dat Yahoo de enige is die het Google komend jaar moeilijk kan maken, omdat ze vanuit de historie veel ID rijke contentdiensten heeft (finance, semi groupware) en daarmee een groot deel van haar bezoekers waarschijnlijk echt in kaart heeft (tm postcode huisnummer). Het zou me niet verbazen als Yahoo plots met iets op de markt komt dat Google weer eens tot een inhaalslag dwingt.